【券商策略】“逆全球化”下的慎思笃行，二季度投资机会在低风险特征的股票

　　国泰君安：投资机会在低风险特征的股票

　　国泰君安研判市场未到趋势反转的时机，上证指数二季度将维持3100-3400横盘震荡。在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，建议投资者保持“空杯”心态。

　　基于目前状况，二季度盈利负增压力进一步提升，盈利见底的时间与节奏能见度下降。实物资产通胀叠加经济需求通缩，企业与居民部门实际无风险利率提升。

　　在风险偏好下降的过程中，国泰君安策略团队认为，投资思路要转换：投资的机会不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块；投资风格要切换：不再是用望远镜看公司，而是要用显微镜看公司。选股的关键在盈利的确定性高，估值相对合理的板块，价值股优于成长股，红利&高股息策略/低估值占优，但是低风险特征与盈利确定性的范围可以更广。

　　年初以来市场估值下杀，投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，行业配置建议聚焦稳增长、上游通胀和消费板块三条主线。国泰君安策略团队点推荐以下方向：1）稳增长条线，看好to G端或公共投资方向：光伏、风电、电力运营、电网、建筑等；2）上游通胀条线，看好：煤炭、化工资源品；3）消费条线，看好盈利反转和稳定性品种：生猪、白酒等。

　　广发证券：“逆全球化”下的慎思笃行

　　广发证券戴康策略团队认为，中长期的投资决策更应该基于“逆全球化”的大势去做大类资产、股票、债券的市场研判和行业配置。

　　基于此思路，“逆全球化”下，在A股市场中应把握两大确定性：通胀受益+稳增长进化论。具体体现在四个方面：（1）通胀受益：“逆全球化”加剧通胀，煤炭/铝/钾肥“供需缺口”延续。（2）“旧式”稳增长：传统地产链/消费链承载经济的“稳定器”作用（地产/社服/家电）。（3）“以旧转新”稳增长：国企改革关注绿色化/数字化转型（绿电），“低碳转型”关注绿色建筑/煤化工。（4）“新式”稳增长：IDC/光伏/风电/激光雷达等。长期“备后手”、中期“看通胀”、短期“练内功”。

　　东方证券：高低轮动将会是全年主旋律

　　落地到二季度A股配置层面，在美联储加息、全球通胀高位等不确定因素的压制下，2022年很难会有一种风格或者某个赛道贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将会是全年主旋律，今年更要重视基本面困境反转、政策预期改善板块的投资机会；同时，在二季度国内宏观环境下，要重视估值和业绩性价比高的板块。

　　具体而言：一、“稳增长”、“宽信用”仍是政策重点支持方向，而基建和地产是稳增长宽信用的两个主要抓手，而后者将扮演越来越重要的作用，今年二季度依然具备配置机会，重点关注PB低位的大金融和地产基建产业链。

　　二、赛道股或会迎来一定的投资窗口期。4月开始，A股将进入密集的一季报披露期；而从市场3月大幅调整以来，许多公司也提前披露了1-2月经营数据；随着3月中旬联储议息会议加息的阶段性落地，以及一季报披露期的临近，赛道股或会迎来一定的投资窗口期。关注受益于下游需求景气以及长期空间大的半导体、光伏风电、储能、汽车智能化等赛道。

　　三、消费板块而言，2022年下半年机会更好。从环比翘尾预测来看，今年下半年10年期国债收益率回升概率更大，这也预示着整体经济热度的回升需要等待下半年。