高特佳投资范大龙：募资寒冬下，医疗健康产业要回归价值投资｜投资家专访

   文 | 南国雨  编辑 | LeeS

   来源 | 投资家网（touzijias）

人物档案：范大龙，高特佳投资集团执行合伙人。中国社会科学院研究生院金融管理硕士，十余年金融行业从业经验以及多次创业经历，发起设立十余只基金，累计管理基金规模超百亿，曾任A股上市公司基金负责人，投资项目涉及TMT、房地产、文旅，节能环保等多个领域。曾任中国房地产协会金融委副秘书长，上海财经大学，北京大学互联网大讲堂，EMBA商学院，中国投行商学院，远见商学院等多家院校和机构客座讲师。京北天使投资学院，中国创投产业联盟圆桌率等多个机构创业导师，第一财经，投资家，首席投资官，潜力股，GPLP等多家媒体特邀嘉宾。致力于打造产融融合生态系统。荣获2017年最佳风险投资家等荣誉。

机构简介：高特佳投资集团2001年在深圳成立，专注医疗健康产业投资，以战略性股权投资为主导，投资覆盖并购、PE、VC、天使等全阶段，拥有国内规模最大的专业医疗投资团队，资产管理规模近200亿元，医疗健康产业基金24支，先后投资130余家企业，其中医疗健康企业60余家，并推动11家企业成功上市。

随着人口老龄化趋势加剧，居民生活水平提高、消费结构升级、医疗科技创新、医疗改革等一系列因素驱动，中国的医疗健康市场规模高速扩张，据统计，2017年，我国医疗健康产业的市场规模已经达到5.1万亿元。另有《健康中国2030规划纲要》预测，到2020年，我国健康产业总规模将超过8万亿元。医疗健康产业正在成为全球增长最快的产业之一，美国经济学者保罗•皮尔泽曾预见，它将掀起继IT互联网之后的全球第五波财富浪潮。

近些年，中国医疗健康资本市场飞速发展，投融资规模不断扩张，在经历了前两年的高位增长后，逐渐回归理性，但势头仍不减，仅去年一年披露的投资总金额高达958.17亿。医疗健康产业未来可期的发展前景，吸引众多社会资本资本纷纷入局，高特佳投资集团（以下简称高特佳）就是活跃其中一支的老牌劲旅。

早在十几年前高特佳就嗅到了医疗健康产业的投资机遇，它如今已做到业内领先。不似其他机构“摊大饼”式地扩张布局，像高特佳这般17年坚定地专注于医疗健康产业的投资机构，业内少见。为何如此钟情？又有怎样的投资诀窍？近日，记者采访到了高特佳资本执行合伙人范大龙。

投资要具有匠人精神

“只有专业的价值投资者才能在未来的投资中胜出。”范大龙告诉投资家网高特佳如此专注的医疗健康产业投资的原因。事实上，这份专注，是在十几年的发展过程中，经数次转型验证过的正确策略。

2003年，通过投资深圳迈瑞医疗，高特佳投资看到医疗健康赛道投资巨大发展前景。随后，对博雅生物的大比例控股投资并助推其上市的等一系列成功案例，促使高特佳深耕医疗健康行业的“主题行业投资”投资策略逐步确定下来。同时，随着对医疗产业的理解和认知的不断升级，高特佳投资意识到，要做好医疗健康投资，一定要贴近产业，深入产业，只有足够专业的价值投资，才能实现投资价值的最大化。

图为博雅生物

与这种投资价值观不谋而合，范大龙于2015年底加入高特佳投资集团任执行合伙人，此前，范大龙曾投资过TMT、房地产、文旅，节能环保等众多领域，复盘反思，他意识到，投资一定要有匠人精神，要在一个细分的领域中深扎进去，才能实现对产业的熟知，才能做到巴菲特一样的滚雪球效应。这也是他决定加入高特佳的原因。

范大龙告诉投资家网，目前，高特佳投资集团管理的基金规模超过200亿，有30多支基金，其中20多支是医疗健康产业基金，先后投资了130余家企业，其中医疗健康企业60余家，并推动11家企业成功上市。

目前，高特佳对医疗健康产业细分领域的投资业务布局主要有三大块：医药、医疗器械和医疗服务。医药领域主要看生物药、创新药等；医疗器械领域主要专注IVD、骨科、心脏耗材等；在医疗服务板块，主要布局专科连锁医院和智慧医疗。并组建了医药，医疗器械，医疗服务等多个小组，以及20多人的投资研究团队，对医疗各个细分领域做深入的调查和研究，用结硬寨打呆仗的打法去梳理项目和投资机会。形成了自己独特的产业投资地图。

从“种种子”到“摘果子”

深耕医疗健康产业，高特佳的投资覆盖并购、PE、VC、天使等全阶段，但又有所侧重，谈及此处，范大龙向投资家网做了一个生动比喻：从“种种子”到 “摘果子”。这是什么意思呢？

他又进一步解释道，高特佳的投资以战略性股权投资为主导，主要是后期项目的大比例PE和并购，通过高特佳投资强大的资源平台和运作能力让“果子”更具有价值；同时兼顾早期投资，依托对技术方向和产业趋势的研判进行布局，种上希望的“种子”，形成两头带中间的模式。

缘何要采取这样一个策略？范大龙坦言，这实际上是基于当下资本市场环境做出的综合考量。资本市场形势严峻、股市持续低迷、二级市场的很多公司估值很低，如果主要投资中间的VC阶段，会有形成一二级市场估值倒挂的风险，很多公司估值反而会高于上市公司的估值，资本泡沫较多。因此高特佳用早期和后期投资来带动中间阶段投资是一个比较明智的选择。

此外，据范大龙介绍，与其他投资机构相比，高特佳的投资策略还有很多特色之处。首先在投入资金比例上，偏爱单笔大额投资，目标成为公司的二股东或三股东，此举是希望争取到更多投后管理的话语权和动力。

此外，不似其他谋求 “快退出”的投资机构，高特佳非常注重做长线的投资，以其最为成功的投资项目博雅生物为例，其在2012年挂牌上市。并未急于退出，至今仍为大股东。 “医疗行业具有很强的抗周期性，对该产业投资并不是一个短期性套利行为，行业持续发展，优秀企业的成长坡道很长。”综合考量医疗行业的投资属性，范大龙认为跟随优秀企业成长，追求长期价值投资是正确的抉择。

“观察员” 、“运输员”、“教练员”、“消防员”

在投后管理方面，根据过去的丰富经验，高特佳形成了一套个性鲜明且规范的投后管理的指引办法。

注重高参与度，是高特佳在服务被投企业的一个特点。范大龙介绍，他们的投后管理团队会扮演四个角色：“观察员” “运输员”“教练员”“消防员”。 “教练员”的职责主要做一些赋能管理，做战略梳理、品牌梳理，对企业的战略发展方向做指导。“运输员“是针对企业的短板，输入有价值的经验和资源。“观察员”则及时观察行业趋势和跟踪企业的发展动向。“消防员”顾名思义，主要职责在于能及时发现风险，然后通过各种方式将风险降低乃至消除，让被投企业减少试错成本,更快发展。

谈及在做投后管理上的一些优势，范大龙强调，优势主要体现在赋能管理上，其他机构的赋能管理主要在资本层面，做财务梳理、IPO规划、引入下一轮投资等。除这些外，高特佳突出在产业上的赋能管理，包括理战略、补短板、做激励等“三板斧”策略。

“高特佳还非常注重让被投企业形成互为上下游的生态圈”范大龙说道，每年9月底，公司会发起特定主题的总裁研讨会活动，邀请来监管领导，各学术技术领域顶尖专家、上市公司领军人物，和高特佳投资的60多家医疗企业创始人，一起共同探讨发展问题，不同细分领域的企业可能因此结识并发展成为上下游企业。此外，因医疗健康产业受政策影响较大，高特佳还会不定期的邀请一些相关专家和领导做一些政策导向解读，这些对被投企业来说，帮助很大。

募资寒冬下，医疗健康产业要回归价值投资

谈到中国医疗健康产业的发展现状，范大龙坦言，中国医疗健康产业无论在技术创新还是监管水平都在快速提高，在行业的发展过程中，也暴露了一些现实存在的问题，包括如魏则西事件、《我不是药神》、疫苗事件等等反映出来的现实。“但我认为还是要乐观地看待这些问题，因为中国经济一直在探索发展的过程，阶段性或者事件性的问题不会改变整体的发展趋势，中国的医疗健康产业正在飞速发展。”他表示。

此外，针对短期内出现的医疗健康投资过热现象，比如创新药领域的独角兽企业估值过高等问题，范大龙认为，资本扎堆医疗健康行业，从侧面也反映出行业的潜力和市场的需求，医疗健康是技术导向型和政策导向型行业，这个领域的投资有很高的专业门槛和资源整合能力要求，随着竞争的推进，创新药等领域的投资会变得更理性和谨慎，创新药项目估值会逐步价值回归到合理范围。

2017年下半年以来的创投圈儿，可能很多机构谈募资寒冬而色变，一向被视为即使在大的金融风暴中也不会“缩水”的医疗健康产业，这次又是否会一如既往的稳健呢？对此，投资家网也询问了范大龙的看法。他认为，一方面，社会上的资金是有的，总量受到控制后，更多会流向头部机构聚集；另一方面，募资来源发生了结构性调整。“这里面存在一个长尾效应和挤出效应。原来头部GP拿机构LP的钱比较容易，现在募资寒冬下，拿机构的钱变难了，一些不受监管政策影响的，比如产业资本，高净值人群等，出资会更灵活。”，范大龙解释道。

募资寒冬对于像高特佳这样的投资机构有什么影响，范大龙表示，去杠杆的背景或许更加有利于股权投资，实业的估值价值回归，投资机构节奏放缓，投资机构可以有更从容的时间与企业和企业家做更深入的沟通，调研，投后管理来夯实企业的基础。

在采访的最后，范大龙还谈到了未来的发展规划，经过前17年的努力，高特佳已经挤进国内一流梯队，未来要做到专业化，国际化、资本化，目标挤进国际一流梯队。