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回报有所下降,但也能赚上好几倍,他说最大机会还在硬科技丨投资人说

赵怡闻 第一财经资讯 2023-06-12

嘉宾简介:

高毅辉 钛信资本创始人、董事长

南开大学数学学士,现任长江商学院金融学会秘书长,中国首批保荐代表人,拥有25年投行及投资经验,擅长中后期股权投资。曾担任中信证券投行委及金石投资执行总经理、中信直接投资组负责人。2015年创立钛信资本,主持完成奥美医疗、道通科技、海光信息等全球龙头企业的投资,多次获评投中信息、融资中国、证券时报、投资家网等行业权威机构“年度最佳投资人”荣誉。

上市效率提高

利好国内股权市场投资环境

第一财经:我们知道钛信资本成立7年以来,一直聚焦中后期的股权市场投资。现在注册制已经在A股市场全面落地,在这样的大背景下,您怎么看待当下中国本土的投资环境?

高毅辉:我觉得全面注册制的推行对于股权投资来讲,打开了很大的窗口。我们在A股市场早期的时候,平均一年大概只有100家公司可以上市,现在平均一年有四五百家公司可以上市。如果做了一个股权投资,比较好的退出途径都是通过在二级市场上市来实现退出,这样的回报总体来讲比较好,所以全面注册制对于股权投资是非常有利的。

本土市场募资难

海外市场募资更难

第一财经:我时常听圈内人说,现在做股权投资有很多困难,尤其以前是投资难,现在不仅仅投资难,融资也难,甚至有些机构要到海外融资,您怎么看待这样的现象?

高毅辉:我觉得募资难一直是困扰这个行业很大的问题,不是现在募资难,以前募资也不容易,但是我觉得募资还是和你的投资能力相关。如果一个机构一直有很好的投资业绩,你能够有比较好的、有吸引力的项目,还是有很多投资人愿意投资给你的。当然现在的环境下,有一些机构希望向外拓展。但是据我所知,目前的阶段,在海外募资的难度可能比在国内募资难度更大。

中国的硬科技对投资机构而言

还有很长的“蜜月期”

第一财经:回顾2022年,我们能够看到在全球供应链受阻的情况下,中国的企业、中国的制造业呈现出更强的韧性,从中能呈现出哪些更加全面的投资机会?

高毅辉:中国的投资机会主要在硬科技。最近这些年,国家在大力支持硬科技的发展,所以在硬科技领域里,我认为还有非常长的一段、对于投资机构非常好的“蜜月期”。当然中国的制造业一直都是我们非常强大的根基,所以在制造业里,特别是高端制造业里,也有很好的投资机会。比较大的、有前景的行业,像新能源、光伏和锂电,因为在这两个领域,中国在全球的产业链里都有巨大的优势,所以这些年,这两个产业对中国经济增长的促进作用也是很大。

侧重中后期投资 筛选行业 精选龙头

第一财经:尽管每年都要看两三百个项目,钛信的出手还是非常谨慎的,每年只投2-3家企业,但也投出过很多A股上市公司,比如奥美医疗、道通科技、海光信息、华大智造等,覆盖的领域也很全,包括生命科学、半导体芯片、新能源等新兴领域,你们是如何发掘这样的公司?核心的投资逻辑是什么?

高毅辉:我们的核心投资逻辑有三个方面:第一,主要是侧重于中后期,特别是Pre-IPO的投资阶段。第二,投龙头,选择龙头企业,我们认为未来是龙头企业的时代,龙头企业比整个行业都能获得更快的增长、获得更大的红利。第三,我们会采用“精品重投”的投资策略,如果这个项目没看好就不投,如果看好就尽可能多投,主要是这样的投资策略。

如何选择优质标的?我们要梳理各个行业,我们觉得哪些行业在未来能有更大的发展前景、有更快的增速,我们就会选择这样的行业。在这个里面选到比较中意的龙头企业。另外再判断它们将来在资本市场上退出的可行性,这样的话,就选出来海光、华大、道通科技等等优质的公司。

第一财经:对于今年大火的ChatGPT,包括开放式人工智能,你觉得中国本土有相关的投资标的吗?

高毅辉:因为我们自己是投中后期的项目,我们是做PE的,对我们来讲,追求的是更高的稳定性和安全性,所以像ChatGPT、开放式的人工智能新领域,目前还不是我们的赛道,所以这个领域里目前还不做布局。

人工智能领域中

重点关注芯片类企业

第一财经:你们会关注相关的基础设施或者算力的企业吗?

高毅辉:如果是芯片的话就会关注,我们会看一些基础的,做CPU、GPU等等这些芯片企业。

持续深挖半导体、新能源和航天产业投资机遇

第一财经:2023年已经过了将近一半,我们特别想知道目前你们布局的细分机会在哪里?年内还会看哪类项目?核心机会在哪里?

高毅辉:在硬科技里,比如半导体会是持续关注和投资的领域。今年我们也投资了在半导体领域非常重要的,做高纯度硅的大硅片项目——奕斯伟,因为它是我们做芯片的基础。原来大硅片也被国外的公司垄断,现在我们有国内的几家优秀企业,大家都在这里面发力,奕斯伟是其中非常有价值的项目,所以我们今年也投资了这样的企业。另外我们也会关注新能源里的一些投资机会,还有未来的航天,这也是我们会关注的好赛道。

半导体和新能源投资有周期性

估值太高要保持警惕

第一财经:您反复提到芯片、新能源细分领域的机会,您觉得近年来在本土投这样的细分领域,它的投资逻辑有没有变化?

高毅辉:在半导体和新能源上,我觉得投资逻辑核心没有太大的变化,但是这种阶段性的改变肯定还是会有的。比如新能源有它的周期性,有些时候可能就会加大布局,有些时候可能就得谨慎观望。硬科技也是同样的状况,因为它好,就有很多资金蜂拥而至,如果涌入的资金多了,估值可能抬得过高,这时我们也要控制出手。

第一财经:目前这两个行业处于可以加大布局的时候吗?

高毅辉:不好说,现在也有一些估值过高的状况。

Pre-IPO投资回报率已有所下降

但赚钱概率依然较高

第一财经:您刚才谈到聚焦的是Pre-IPO阶段,在注册制下,Pre-IPO的退出周期,包括回报的情况有没有一些变化?

高毅辉:我觉得这个变化一直是有的,Pre-IPO收益率在持续下降的过程中。像早期有很多几十倍回报的Pre-IPO项目,但现在几十倍的比较少了,但也不乏有一些十倍、几倍回报的项目。

从我20多年在资本市场上的工作经历来看,确实收益率在逐渐下降。但不止是Pre-IPO,我觉得整个社会的投资回报率也是在下降的过程中,大家未来对于投资回报率的预期要有适当、理性的看法,整个社会的回报率都在降低,这也是一个新常态。退出周期没有变化,反而更快。

第一财经:前几年我们看到一二级市场有个明显的估值倒挂现象,近年来估值倒挂的趋势会不会慢慢地回归理性?

高毅辉:其实一二级市场的估值倒挂要分清是哪个类型。我们在投Pre-IPO的时候有个投资成本,上市的时候有个发行价格,然后二级市场交易的时候有个市价,有很多人说“倒挂”指的是发行价比市价高,也可能出现这样的情况,发行价高于现在的市价。但是往往Pre-IPO投资的价格比发行价格要低很多,这样的话,Pre-IPO投资还是能赚很多钱。我自己认为Pre-IPO投资在二级市场上真正亏钱的情况非常少。在海外可能不一样,海外可能有不少都是之前投的,上市可能还是会亏钱。

一二级市场价格倒挂不理性

宁愿观望也不参与

第一财经:还有一种倒挂现象,也就是在一级市场的估值可能高于二级市场同类企业的市值,这样的现象您怎么看?

高毅辉:一级市场的估值过高,确实有的时候经常出现一些不理性的状况,我认为这是不合理的。应该说一级市场的估值,正常的情况下一定要低于二级市场,毕竟还有上市的不确定性、退出的周期等等。如果出现这种倒挂,我们肯定是选择观望,不太会参与。

理性看待收益空间

在安全的基础上去做投资

第一财经:最后,对于当下聚焦新兴行业的一二级市场投资人,您能不能给一些建议?

高毅辉:第一,我认为随着经济的发展和投资市场越来越市场化,原来高的收益率逐渐下降,这是长期的趋势。第二,我认为投资最主要的原则还是注重安全,在安全的基础上进行投资,而不要去博、去赌,要在更多确定性的情况下,获得相对合理的投资回报。

免责声明:
以上内容为业内人士对行业的观察,仅供参考,不能作为投资建议或作为您的投资依据;投资有风险,决策需谨慎。

值班编辑:关耳


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